La Verità sul Trading della Stagionalità delle Commodity: Cosa Funziona Ancora e Cosa No

La scorsa settimana ero in chat su Discord con un trader più giovane, entusiasta di una «nuova strategia vincente» che aveva scoperto: operare sui pattern stagionali delle commodity.

«Ho studiato i futures sul mais», mi ha detto. «Ogni anno, scendono in modo prevedibile durante la stagione del raccolto. A settembre li venderò allo scoperto senza pietà!»

Non ho avuto il coraggio di dirgli che la sua «scoperta» era tanto rivoluzionaria quanto notare che le vendite di gelati aumentano in estate.

Ma il suo entusiasmo mi ha ricordato la mia ingenua passione, tanti anni fa, quando mi sono imbattuto per la prima volta nella stagionalità delle commodity. Credevo di aver trovato il Santo Graal – un pattern prevedibile e ripetitivo da sfruttare anno dopo anno.

Poi ho perso denaro nelle mie prime tre operazioni stagionali consecutive.

Si scopre che operare sulla stagionalità è come possedere una piscina: sembra fantastica nelle brochure, ma la manutenzione è un vero rompicapo.

Oggi voglio spiegare cosa funziona davvero nel trading stagionale delle commodity, come questi pattern si sono evoluti nel tempo e come implementarli senza rischiare seriamente il conto.

La Realtà Dietro la Stagionalità delle Commodity

Partiamo dall’ovvio: sì, molte commodity seguono pattern stagionali prevedibili. Non si tratta di voodoo o astrologia: è economia di base.

I prezzi del mais solitamente calano durante il periodo di raccolta in Nord America (settembre-ottobre). Il gas naturale sale durante la stagione invernale per il riscaldamento. I prezzi della benzina aumentano nei mesi estivi, quando si guida di più.

Questi pattern esistono a causa di fondamentali realtà fisiche che non sono cambiate da decenni:

• Le coltivazioni vengono piantate e raccolte in periodi specifici
• Si usa più combustibile per il riscaldamento quando fa freddo
• Guidiamo di più in estate

Gli effetti stagionali sono amplificati dalle attività di hedging commerciale. Gli agricoltori vendono futures per fissare i prezzi prima del raccolto, creando una pressione sull’offerta prevedibile. Le compagnie energetiche acquistano contratti di gas per l’inverno per coprire le proprie scorte, generando picchi di domanda affidabili.

Ma qui è dove la maggior parte dei trader al dettaglio commette errori: vedono questi pattern, presumono che siano denaro facile e si tuffano nel mercato senza capire come si adattano i mercati.

La verità? Pur essendo la stagionalità presente, con il tempo è diventata più caotica e meno affidabile.

Come Sono Cambiati i Pattern Stagionali

Negli anni ’80, quasi si poteva impostare l’orologio in base ai pattern stagionali delle commodity. I raccolti dei cereali statunitensi facevano crollare i prezzi come da copione e i picchi invernali del gas naturale erano quasi garantiti.

Oggi? Le tendenze sono ancora presenti, ma sono state attenuate da cinque grandi cambiamenti:

1. La globalizzazione ha uniformato le catene di approvvigionamento

I cali dei raccolti di grano nell’emisfero settentrionale ora si bilanciano con la domanda della produzione nell’emisfero meridionale. Queste oscillazioni stagionali del 25% dei vecchi tempi si sono compresse al 10-15% dal 2010.

La produzione brasiliana di soia (raccolta da febbraio a maggio) adesso attenua gli eccessi dei raccolti autunnali negli USA. Ciò ha indebolito i cali di prezzo di ottobre, passando dal 20% negli anni ’80 al 10-12% odierno.

2. Wall Street ha scoperto le commodity

Dopo il 2000, gli operatori finanziari hanno inondato i mercati delle commodity. La forza tradizionale di settembre dell’oro si è indebolita dopo il 2010, poiché i flussi degli ETF sono diventati più importanti della domanda fisica.

Il boom degli investimenti negli indici delle commodity del 2008 ha ulteriormente compresso i rendimenti. I picchi invernali del gas naturale ora sono in media dell’8% contro il 15% pre-2005, poiché il capitale speculativo ha appiattito le strutture a termine.

3. Il cambiamento climatico ha aumentato la volatilità

La stagionalità agricola ora presenta “cluster di volatilità” durante i periodi di semina e raccolto. L’aumento della probabilità di siccità ha fatto sì che i rally estivi del mais superassero le normali oscillazioni storiche.

I mercati energetici mostrano pattern di domanda per il riscaldamento invernale alterati, poiché inverni artici più miti hanno ridotto la consistenza del gas naturale da dicembre a febbraio, passando dall’85% (1970-2000) al 65% dopo il 2010.

4. La tecnologia ha cambiato la dinamica dell’offerta

La produzione statunitense di gas di scisto ha uniformato i tradizionali spread tra gas naturale invernale ed estivo del 40% dal 2010. I mandati sui biocarburanti hanno collegato i prezzi del mais alla stagionalità della benzina, creando pattern ibridi visti per la prima volta dopo il 2005.

5. Le informazioni viaggiano più velocemente

Il monitoraggio satellitare in tempo reale delle colture e altri miglioramenti dei dati hanno accelerato l’efficienza del mercato. Il periodo di rally pre-raccolto del mais si è compresso, passando da 12 settimane negli anni ’80 a 6-8 settimane oggi, poiché i trader anticipano più rapidamente gli impatti meteorologici.

Nonostante tutti questi cambiamenti, la stagionalità di base persiste dove esistono colli di bottiglia fisici. Le limitazioni di stoccaggio del gas naturale mantengono i premi invernali. Le commodity deperibili, come il caffè e il cacao, mostrano ancora una forte volatilità durante i cicli di raccolto.

Ciò Che Funziona Davvero: Pattern Stagionali ad Alta Probabilità

Non tutti i pattern stagionali sono uguali. Quelli che vale la pena negoziare soddisfano tre criteri fondamentali:

1. La causa fondamentale persiste (ad es., i cicli di raccolto)
2. Il pattern si evidenzia nei dati – ad esempio, è ricorrenziale in oltre il 70% degli anni storici
3. L’attività di hedging commerciale amplifica il pattern

Sulla base di questi criteri, ecco alcune operazioni stagionali che vale la pena considerare:

I pattern a bassa probabilità, che andrebbero evitati, derivano da fattori transitori come il posizionamento speculativo o eventi meteorologici isolati. I rally inconsistenti del caffè nel quarto trimestre sono un esempio perfetto – nonostante i cicli di raccolto, non si presentano con una regolarità sufficiente da essere negoziati in modo affidabile.

E non pensare neppure di cercare a tappeto pattern stagionali senza considerare i fattori fondamentali – rischieresti di ritrovare elementi che in passato sembravano promettenti ma che hanno quasi nessuna possibilità di generare profitti in futuro.

Come Operare Concretamente su Questi Strumenti

Ok, dunque hai individuato un pattern stagionale ad alta probabilità. Come puoi operarlo concretamente senza rischiare grosse perdite?

Ovviamente, la risposta sta nel dimensionare correttamente le tue posizioni.

Ma puoi anche considerare di operare su un calendar spread, invece di assumere una posizione long o short diretta.

Invece di vendere allo scoperto il mais durante la stagione del raccolto (e rischiare una brusca inversione in caso di imprevisti), vendi il mais di dicembre e compra quello di luglio durante settembre-ottobre.

Questo approccio a spread ti consente di isolare la componente stagionale, neutralizzando al contempo le variazioni del mercato globale.

Investitori in ETF

Se il trading sui futures non fa per te, la rotazione degli ETF settoriali funziona altrettanto bene. Valuta di spostare le allocazioni tra gli ETF del settore commodity 4-6 settimane prima dell’apertura delle finestre stagionali. Ad esempio, passa a WEAT o CORN per i cereali in pre-raccolto oppure a UGA per la benzina prima dell’estate (ma fai attenzione alle tariffe e ai costi di roll).

La chiave è il timing – talvolta è necessario anticipare i pattern stagionali di diverse settimane, poiché i flussi degli ETF spesso prevedono i cambiamenti del mercato fisico.

Gestione del Rischio: Non Farti Spazzare Via

A prima vista, il trading stagionale sembra semplice. Ma in realtà è sorprendentemente facile subire gravi perdite se non gestisci il rischio correttamente.

Hai bisogno di protezione contro tre rischi specifici:

1. Essere in Errore

Sbaglierai spesso quando operi sulla stagionalità. Accetta la varianza di questa fonte di rendimento e dimensiona le posizioni di conseguenza.

2. Vulnerabilità agli Shock degli Eventi

I pattern stagionali tendono a rompersi durante periodi di estremo stress di mercato. Se la volatilità aumenta, dovresti ridurre l’esposizione, ma potrebbe anche essere un valido segnale per uscire completamente dalle operazioni stagionali.

Durante il crollo dovuto al COVID del 2020, quasi tutte le relazioni stagionali si sono temporaneamente disgregate. Chi aveva applicato filtri sulla volatilità è riuscito a evitare perdite massicce.

3. Decadimento dei Costi di Carry

Nei mercati in contango (dove i prezzi dei futures sono superiori al prezzo spot), il costo del roll dei contratti future può risultare estremamente elevato. In questi periodi, le opzioni potrebbero avere più senso rispetto ai futures – ad esempio, long call per sfruttare il rialzo con costi di carry limitati.

Implementare con un Conto Ridotto

Probabilmente la maggior parte di voi non dispone dei $100K+ tradizionalmente necessari per il trading di commodity. Buone notizie – esistono modi per adattare le strategie stagionali anche a conti più piccoli:

Selezione degli Strumenti

• Utilizza contratti future micro, che richiedono margini molto inferiori (ma attenzione alla liquidità limitata)
• Considera piattaforme con grafici stagionali integrati o impara a crearne di tuoi.
• Alternativamente, ETF come CORN o WEAT offrono esposizione stagionale senza la complessità dei futures, sebbene presentino elevati rapporti di spesa

Dimensionamento delle Posizioni

Non cercare di operare su ogni pattern stagionale. I conti piccoli necessitano di concentrazione:

• Allocare il 3-5% del capitale per ogni operazione
• Concentrarsi su 2-3 operazioni stagionali ad alta convinzione ogni trimestre
• Adattare il dimensionamento in base alla volatilità (dimensione della posizione = % di rischio del conto / (prezzo d’ingresso – prezzo stop))

Tempismo nell’Esecuzione

Anticipa i flussi istituzionali entrando 2-3 settimane prima delle date di inizio stagionale storiche. Usa ordini limite 0,5-1% al di sotto del prezzo spot per migliorare gli ingressi.

Ma ecco la realtà: i conti piccoli affrontano svantaggi seri nel trading stagionale:

• Non puoi diversificare su oltre 20 commodity come le istituzioni
• I micro futures comportano tariffe dal 20 al 30% superiori per ogni dollaro nozionale scambiato
• Gli ETF presentano spread bid-ask fino all’0,8% durante le finestre stagionali
• Non hai accesso a fonti di dati premium come le immagini satellitari delle colture

Puoi mitigare questi problemi combinando le posizioni stagionali con asset a correlazione negativa (ad esempio, ETF sull’oro long durante la debolezza stagionale delle azioni) e utilizzando alternative gratuite ai dati premium: previsioni meteo NOAA, rapporti EIA/USDA e i dati del Commitment of Traders.

La Verifica della Realtà Psicologica

C’è una cosa che nessuno dice ai principianti del trading stagionale: richiede una straordinaria resilienza psicologica.

I backtest mostrano percentuali di vincita solo tra il 40% e il 50% anche per pattern robusti, con 3-5 perdite consecutive che si verificano nel 30% degli anni. Ciò significa che spesso ti sembrerà di sbagliare e ti sentirai frustrato – a meno che tu non sappia apprezzare il caos dei mercati.

Ho visto molti trader abbandonare le strategie stagionali proprio prima che funzionassero, tutto perché non riuscivano a gestire la pressione psicologica di essere temporaneamente in errore.

Il modo migliore per affrontare questo problema è partire con aspettative realistiche.

Come Evitare le Trappole del Data Snooping

Ci ho già accennato, ma rendiamolo più concreto.

È spaventosamente facile trovare pattern stagionali che funzionavano perfettamente in passato, ma che falliranno miseramente in futuro. Per evitare queste trappole del data snooping:

• Avere una solida motivazione economica per l’esistenza dell’operazione
• Non cercare a tappeto i pattern stagionali nei dati
• Testare i pattern su più commodity e periodi (se funzionava negli anni ’90, funziona ancora negli anni 2020?)

Le parole più pericolose nel trading stagionale sono «questa volta è diversa». Di solito, non è così – il pattern è semplicemente rumoroso e stai vedendo il rumore anziché il segnale.

Benefici sul Portafoglio Oltre ai Rendimenti Diretti

Uno dei benefici spesso trascurati delle strategie di stagionalità delle commodity è che offrono una diversificazione unica del portafoglio durante i periodi di stress dei titoli azionari.

La forza dell’oro nel quarto trimestre e i rally dei cereali nel secondo trimestre hanno mostrato una correlazione negativa con l’S&P 500 in 7 degli ultimi 10 mercati ribassisti. Questo «crisi alpha» rende il trading stagionale delle commodity prezioso anche quando i rendimenti lordi non sembrano spettacolari.

In termini pratici, un’allocazione del 10-15% del portafoglio in strategie stagionali sulle commodity può ridurre significativamente i drawdown durante i mercati ribassisti azionari.

Nuovi Orizzonti nella Stagionalità

Mentre le stagionalità tradizionali delle commodity sono state studiate a fondo, i mercati emergenti offrono nuove opportunità:

Futures sul Carbonio

Le quote di emissione di carbonio dell’UE (EUA) mostrano una forza ripetibile nei mesi di maggio/giugno, poiché le utilities coprono le necessità di conformità annuale.

Criptocommodity

I futures su Bitcoin mostrano rally nel quarto trimestre tra il 15% e il 20%, legati ai riprese dopo il tax-loss harvesting e al ribilanciamento istituzionale di fine anno. Questo pattern si è verificato in 6 degli ultimi 7 anni.

Mercati Regionali dell’Energia Elettrica

I futures sull’elettricità in ERCOT (Texas) registrano picchi prevedibili durante il periodo di domanda di raffreddamento di luglio-agosto, con movimenti medi del 30-40%. La maggior parte dei trader al dettaglio ignora l’esistenza di questi mercati, creando opportunità – se si riesce ad accedervi.

Ricapitolando

L’efficacia della stagionalità delle commodity dipende interamente dal modo in cui la utilizzi.

I pattern esistono a causa di vincoli fisici immutabili – le coltivazioni necessitano di cicli di crescita, la domanda energetica segue le variazioni di temperatura e le limitazioni di stoccaggio creano eccessi ciclici nell’offerta. Nonostante l’evoluzione del mercato, un’applicazione mirata su finestre ad alta probabilità può ancora generare rendimenti in eccesso annualizzati decenti rispetto alla strategia buy-and-hold.

Per i trader indipendenti, consiglio di partire con effetti stagionali semplici, facilmente comprensibili.

Il maggior valore si ottiene combinando le strategie stagionali con altri vantaggi sistematici – sono spesso non correlati, rendendoli uno strumento potente per la costruzione del portafoglio anziché una mera speculazione isolata.

Il trading stagionale non è una ricetta per soldi facili. È complicato, rumoroso e psicologicamente impegnativo. Ma per chi è disposto ad abbracciare la sua natura probabilistica e ad operare con disciplina, rimane uno dei pochi vantaggi a disposizione dei trader indipendenti in un panorama di mercato sempre più efficiente.